又见跟随性降息！央行重启14天逆回购春节流动性如何平抑

又见跟随性降息！央行重启14天逆回购，春节流动性如何平抑。

日前，央行公告称，为维护春节前流动性平稳，2022年日前人民银行以利率招标方式开展了1500亿元14天期逆回购操作中标利率为2.25%，相比此前下降10BP

值得注意的是，14天逆回购利率下降并非新的降息操作，而是属于跟随性降息。央行此次调降MLF利率是基于什么考虑？这个问题的答案对于理解此次降息的政策含义，把握未来政策取向具有重要意义。我们认为，“稳增长”与“宽信用”不足以构成此次降息的充分条件:。

这也是今年央行首次开展14天逆回购操作，央行上次操作14天逆回购是在去年12月24日从操作规模上看，央行此次将操作量提升至1500亿元，远高于此前100亿元的常规量，对冲今日到期的1000亿元，实现单日流动性净投放500亿元

此前MLF超额续作和7天逆回购操作放量拉开了跨春节流动性安排的序幕，这也表明春节前并不会再有降准操作，公开市场放量操作将是央行维护跨年资金面的主要操作中信证券研究所副所长明明表示

跟随性降息

央行数据显示，此次14天期逆回购中标利率为2.25%，相比去年12月24日的操作利率降低10BP。

沪上某国有大行债券交易员表示，14天逆回购利率下调是跟随式降息，其降幅与此前7天逆回购利率，1年期MLF利率下调幅度一致，均为10BP，并非新的降息操作。

这和中国的货币政策体系有关央行行长易纲此前表示，目前我国已基本形成了市场化的利率形成和传导机制，以及较为完整的市场化利率体系，主要通过货币政策工具调节银行体系流动性，释放政策利率调控信号，在利率走廊的辅助下，引导市场基准利率以政策利率为中枢运行，并通过银行体系传导至贷款利率，形成市场化的利率形成和传导机制，调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标

其中政策利率居于核心位置政策利率包括公开市场操作，中期借贷便利，常备借贷便利，抵押补充贷款，超额准备金利率等，并有不同期限其中，1年期MLF利率和7天逆回购利率是最为重要的政策利率，其调整具有风向标的意义

日前，1年期MLF和7天逆回购中标利率分别为2.85%，2.10%，中标利率均下降10个基点。

1月21日央行发布常备借贷便利利率表称，自1月17日起，常备借贷便利利率隔夜品种为2.95%，7天期品种为3.10%，1个月期品种为3.45%，均较此前下调10个基点。

各期限SLF利率，14天逆回购利率调降10BP，与此前MLF利率，公开市场操作利率调降幅度一致，显示出央行全面调降资金价格，有助于引导市场利率中枢适度下移前述沪上某国有大行债券交易员称

在中国的实践中，利率走廊的上限是SLF利率，下限是超额存款准备金利率，市场利率围绕存款类金融机构质押式回购加权利率上下波动SLF利率与超额存款准备金利率之差被称为利率走廊的宽度

如以7天SLF利率作为利率走廊的上限，本次调整之后利率走廊的宽度为275BP，在此之前为285BP这意味着货币市场利率的波动幅度收窄，中枢水平下移，体现出央行稳定货币市场，稳定流动性，降低金融体系资金成本的政策导向

逆回购维稳春节流动性

资金面方面，1月24日隔夜回购加权利率再度回落至2%下方，而跨春节资金则相对均衡，14天期资金价格上行Wind数据显示，1月24日DR001，DR007，DR014分别在1.92%，2.04%，2.47%左右徘徊，相比上一交易日变动—12BP，—5.6BP，+10BP

业内人士解释称，从1月24日起，7天期逆回购已可跨农历春节假期，实际资金占用期限和14天期逆回购相当这一情况下，如果继续开展7天期逆回购操作，利率却低于14天期逆回购，会造成期限利差的扭曲，开展14天期逆回购操作可避免这一点此前，在春节，国庆等长假前期，亦多次出现过类似的情况

今日央行重启14天逆回购操作维稳跨春节流动性，市场情绪平稳虽有巨量地方债发行扰动，预计市场能够顺利消化前述沪上某国有大行债券交易员称

Wind数据显示，春节前还有4000亿逆回购到期，地方债发行规模预计约2000亿此外，居民取现也对银行间市场流动性造成扰动

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，央行公开市场操作量增价降，期限方面7+14天灵活操作，从以往经验看，为对冲春节，缴税，居民现金需求增加等方面短期扰动因素，央行一般会根据市场资金需求情况，加大流动性投放，以平稳资金面从市场表现看，最近几天市场利率有所抬升并偏离政策利率，反映市场对短期资金需求明显上升

广发证券首席固收分析师刘郁称，1月24—30日是除夕前最后几个交易日，需关注春节流动性安排，参考去年，预计以逆回购投放为主受近期局部散发疫情影响，今年春节取现需求可能也不会明显高于2021年春节刘郁称

数据显示，2021年1月20日为纳税申报截止日，21—22日走款，2月11—17日为春节假期应对2021年1月税期的资金，主要是1月19—21日投放6100亿元逆回购，净投放6010亿元，而2022年1月纳税申报截止日为19日，上周央行已净投放6500亿流动性，其中MLF2000亿

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