今天我们谈银行理财已经不是当年资金池时代的银行理财是已经净值化或者说公募化的银行理财

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日前，由国家金融与发展实验室，第一创业证券股份有限公司，新浪财经联合主办，第一创业债券研究院承办的第七届中国债券论坛在北京举行，主题为 新格局新秩序国家金融与发展实验室李扬，清华大学国家金融研究院朱民，中国财政科学研究院刘尚希，中国人民银行周诚君等专家学者，行业嘉宾云端汇聚，从政策和市场视角，共商债券市场发展大计，展望2022年债券市场发展前景

交银理财有限责任公司固定收益部总经理吕占甲在圆桌讨论的环节中表示，2022年是资管新规正式实施的第一年，各类资管资金将真正地放到同一起跑线上同台竞争，财富管理行业全面竞争化管理的新常态下，我们作为管理人，需要不断地优化自身的投资哲学和投资框架，持续地学习，持续地迭代，才能获取客户长久的信任。

以下为现场实录:

今天我们谈银行理财，已经不是当年资金池时代的银行理财，是已经净值化或者说公募化的银行理财理财资金对债券等标准化资产的投资比例将持续提升

2022年是资管新规正式实施的第一年，各类资管资金真正放到同一起跑线同台竞争也就是说，大家面临的投资环境约束和技术约束是一样的，在目前债券收益处于绝对低位的背景下，市场的波动加大将是常态也就说，固收类资产特别是债券资产，赚钱越来越难靠简单的加杠杆，吃票息或资质下沉很难获取理想的收益

固收类资产投资进入精耕细作的时代。记者走访发现，目前老百姓投资的产品主要有年金类保险产品，可转让大额存单，活期理财，定期理财等。业内人士建议，为了分散风险，投资者可在不同资产，不同产品，不同策略间组合配置。对于风险保守型投资者，债券型基金是比较适合的投资标的；对于稳健型投资者，可选择银行与公募基金合作的“固收+”产品。所谓“固收+”产品，是将资金分散投资在不同风险，收益资产的组合产品。投资者选择“固收+”产品时，要根据自身风险承受能力来选不同的权益比例，实现收益与风险的平衡。

对于债券资产而言，做好投资的关键在于两个字，勤奋努力赚取每一个bp，杠杆的钱要赚，低波动背景下久期的钱也要努力，骑乘收益的钱不能忽视，信用挖掘的钱能赚也要赚总之，债券投资要赚辛苦钱这是我想说的第一点

但是，必须要说的是，在投资债券的时候，投资经理必须清楚自己赚的是哪一部分的钱清楚自己擅长的策略，想清楚自己不应该赚哪些钱也就说，债券投资要策略更加细化大家可能发现这两年银行理财债券委外规模其实是持续在萎缩，一个重要原因就是，大家还处于过去的惯性思维，定个简单业绩基准，至于债券专户的投资策略很少明确债券投资策略不清晰的直接结果就是，无论你怎么努力，总会有让委托人失望的一天

其实，债券基金也存在类似的问题我们会发现，市场上对股票基金的风格和策略的研究很多，基金经理也倾向于固定自己的风格或投资策略，尽量避免漂移但一直以来，债券基金却很少区分策略，最多分为短债基金，中长债基金，高等级债基金但你会发现，高等级债基甚至短债基金搞资质下沉的不是少数，甚至这类基金频繁曝出踩雷这是纯债类产品迫切需要改进的地方

不是说债券投资不可以资质下沉，但有些资管固收产品，投资者买你图的就是个安全，也并没有期待你像股票基金一样赚取阿尔法你一厢情愿去资质下沉，挖掘阿尔法，一有个风吹草动，投资者肯定吓跑

目前市场环境下，信用债利差和绝对收益都处于历史绝对低位，我们可能会重点投一些短债基金哪我们怎么筛选短债基金呢有个公式:YTM/如果这个指标比较高，我们就会相对谨慎具体原因大家可以自己想想

其实，这两年我们发现很多纯债基金规模增长很大，不是因为他收益又多高，而是因为他安全或者说它策略清晰，明确告诉你我只赚杠杆和利率久期的钱，坚决不做资质下沉你投资时就放心

当然，我举这个例子，不是说资质下沉不好相反，在目前信用债市场两极分化的背景下，我还是很看好高收益债策略的，甚至可以说这是债券市场未来几年最赚钱的策略无论是目前深陷危机的地产债，还是必定进一步分化的城投债，都蕴藏着很好的投资机会，但是要清楚一点，这类策略对资金属性，负债久期都有比较严格的要求，既然做高收益债踩雷肯定是迟早的事，不能出现了大惊小怪那就要求我们在投资之前，明确产品的策略，不能挂羊头卖狗肉

关于债券投资，时间关系我就不多展开总之一句话，我认为目前中国固收市场中，债券投资是没有阿尔法可言的，所有的所谓超额收益一定是付出了不对称的风险换来的，所以不要期待太多，赚取该赚的贝塔收益，获取稳稳的幸福挺好如果说有阿尔法，那就从高收益债里面去掘金，但前提是你确保自己的资金可以承受的起这个波动和风险

总之，在财富管理行业全面净值化管理的新常态下，我们作为管理人，需要不断优化自身的投资哲学和投资框架，持续学习，持续迭代，才能获取客户的长久信任。“固收”部分，通常是收益比较确定，风险较低的债券类资产；而“+”指的是风险和收益都较高的资产，如股票等。。

附:嘉宾简介

吕占甲:交银理财固定收益部总经理北京大学光华管理学院金融硕士CFA，FRM，2009年加入交通银行，历任资管中心资深投资经理，交易专员，专户理财部副总经理，私银理财部副总经理现任交银理财固定收益部总经理具有丰富的银行理财产品投资管理经历，债券市场投资交易经验丰富，善于跨资产跨市场开展大类资产配置

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