2022年第一周过去颇有些开局不利的意味

2022年第一周过去，颇有些开局不利的意味日前，沪深300指数首周下跌2．39%

在疫情反复，市场风格快速切换的当下，投资者们愈发感受到做好资产配置，收获稳健回报的重要性与高波动的权益类投资相比，兼备防守性与进攻性的固收+类产品，也许更能带来稳稳的小确幸

在众多固收+投资管理人中，中银基金的陈玮将稳健二字发挥到了极致稳中求进，追求中长期收益是陈玮一直恪守的投资理念在当下充斥着不确定性的市场中，这样的投资理念更能让中长期的投资者感到安心

据海通证券数据统计，陈玮的代表作中银稳健添利A，自2014年接管以来，是335只同类产品中，唯一一只每年度收益率均超过4%的产品，即便在债市调整的2017年也收获了高于4%的年度回报，在股市单边下行的2018年更是实现了5．77%的收益率:

陈玮目前共管理6只产品，管理规模超200亿。其中，中银稳健添利A任职回报达56.85%，年化回报达6.61%，在同类排名中处于靠前的位置:

与此同时，陈玮的风险管理也使他在同类型基金经理中脱颖而出以中银稳健添利A为例，近五年最大回撤控制在2%以内，而混合债券型二级基金指数在同期内的最大回撤在3．5%以上对此他表示，固收投资的核心就在于风险管理，不仅要考虑预期收益率，更应该针对各类资产做风险收益分析，这也是他贯彻始终的投资之道

如此稳健的表现，有哪些决定因子。具体而言，积极的财政政策要加力提效，继续保持一定支出强度，更加注重促进产业转型升级和以人为核心的城镇化，对冲经济增长下行压力；稳健的货币政策要稳量降负，增强信贷总量增长的稳定性，引导实体经济平均融资利率下行，降低实体经济利息负担，有效应对成本推升型通胀。先看陈玮的过往经历:

陈玮具备13年证券从业经历，是一名不折不扣的固收老将2014年加入中银基金以来，他先后管理过纯债，二级债，灵活配置型基金，并曾于2017年，2018年先后两次获得金牛奖，大类资产配置能力突出，在追求固收类资产安全边际的同时，还保持权益类资产的弹性

再看陈玮对于宏观时机的研判与把握:

稳健的表现离不开对市场的精准踩点以陈玮代表作中银稳健添利A为例，2017年债市震荡，基金季度末债券持仓维持较低水平，2020年5月债市自牛市后出现震荡，基金在2019年3季度末便已开始逐步减少债券持仓，提前预判了风险

基金权益部分也是如此，纵观季度末股票持仓变化，基本每次都在股票市场上涨后期开始减少持仓，规避下行风险。

关于后市，陈玮表示，2022年基本面面临的环境，大概率将会是国内内需偏弱，因此需要相对宽松的货币政策支撑基于这样的判断，陈玮认为2022年内无风险利率有希望稳中有降

在稳中有降的过程中，陈玮认为以下三个方面存在投资机会:

第一，继续持有债券比较有利，中间会有很多波段机会来增厚收益，

第二，倾向于维持一定的债券久期，承担一定的市场风险，

第三，比较看重信用债的行业策略，品种利差机会。

关于权益市场的投资策略，陈玮表示后续会对以新能源为首的板块以及大金融，消费做相对均衡的配置，对于新产品来说，初期权益部分可能相对更低，在保证投资者较好的持有体验下，逐步提高收益预期。

落实到产品管理上，陈玮有哪些具体的方法论聪明投资者对他的投资框架进行了以下总结，分享给大家

以风险管理为核心，强调风险收益分析

好的固收+产品必须拒绝风格漂移，陈玮如是说道，而固收产品的风险收益特征本身就是一种风格。

陈玮认为，针对不同的投资者群体，提供的产品的风险收益特性应该是不一样的如果产品背离了其本身的风险收益特征，势必会在回撤中体现出来，到最后只会本末倒置，失去投资者的信任

在他看来，固收投资的核心在于风险管理，投资不仅要考虑预期收益率，更应该把各类资产的风险和收益做具体分析。

第一，在考虑收益的时候，我会着重考虑风险调整以后的收益第二，我会把风险作为一个条件，不同的产品会设置不同的风险等级，对它的波动进行控制，如果说我认为组合面临某些风险，可能会有过大的回撤的时候，会相对应地采取各种措施，包括降低风险敞口，或者对冲风险等

相比于权益投资向上的一面，陈玮更注重向下的风险。

他对自己设定了严格的风险约束当发现预期回报很高，但实际安全边际不够时，陈玮会对预期回报进行风险调整，他也不会无限制地在某一个方面去承担过于集中的风险，以免击穿风险约束

同时，陈玮还认为，作为收益增强的权益投资部分也应该服务于风险约束的目标，他会通过仓位控制，行业风散等，以减小风险敞口，为投资者取得稳健的回报。

对于新产品中银恒悦，陈玮对它的定位是实现更小的回撤空间，他希望在把回撤控制在1%以内的情况下，实现4%以上的年化收益。

权益部分自上而下与 自下而上相结合

权益投资部分，陈玮表示会结合自上而下和自下而上两种方式，通过对宏观基本面政策的前瞻研究，综合考虑资产配置策略和行业比较策略，然后再以自下而上的方式，选择风险收益比更优的标的，或具有较好的赔率和胜率的品种。。

市场较好时，涨得最好的一定是我们完全基于自下而上选出来的，这种风格最为极致，弹性最强的组合，会有最好的表现，

但当市场存在风险或波动时，单纯依靠自下而上选股可能会使组合在某一方向风险暴露过多，我们会同时结合自上而下的视角，依靠整体的资产配置框架和行业分布规划，实现不同资产风险的相互对冲，使得组合有更加稳健的表现。

同时，陈玮也会结合产业政策，考虑未来政策变化可能对不同板块股债价格的影响，尽可能让潜在政策变化产生的影响在可控范围内。

比如当前时点，我们会配置一定比例的顺周期股票，如银行，券商，地产等如果未来稳增长房地产政策放松力度大，这一类股票表现可能会相对更好一些同时，高估值的板块可能会阶段性承压，债券收益率可能也有一定的上行压力，这样的资产配置能够取得较好的对冲效果

灵活多变的多面手

陈玮的灵活体现在投资品种的选择与转换上。

权益方面，陈玮表示会综合考虑转债和股票，二者可以进行灵活替换，在基于风格不变的前提下，合理调整仓位比例。

当转债估值比较高的时候，会更倾向于投资股票，当转债估值相对比较低的时候，转债的性价比会较高，因为这个时候它对波动的抵御效果就会凸显出来，同时也不会牺牲过多的预期收益。

陈玮认为，高波动率更适合转债投资，对净值影响相对较小，而对于市值较大的龙头公司，如果转债溢价率过高，可能会更多放在股票上，真正能够做到灵活多变。

以中银稳健添利A为例，在投资策略上，陈玮选择降低权益资产的投资比例，在可转债估值上升过程中逐步降低风险暴露。

在债券方面维持适当杠杆比例，显著提升组合久期，重点配置利率债和高等级信用债，积极参与把握利率波段的机会。

关于新产品中银恒悦，陈玮表示债券以高等级信用债底仓配置为主，适当控制组合的久期，权益部分的有效仓位预计在0%—15%之间波动，以给投资者带来更加稳健的回报。

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