中金：维持思摩尔国际跑赢行业评级目标价50港元强者愈强

中金发布研究报告称，维持思摩尔国际跑赢行业评级，继续看好其作为全球雾化龙头的领先地位，核心优势与成长前景，海内外监管政策落地后有望中长期高质量持续成长，强者愈强维持盈利预测不变，当前股价对应2022/2023年29/22倍PE，目标价50港元，有37%上行空间

事件:公司发布业绩预告，2021年归母净利润同增109.3%—131.4%，实现约50.24—55.53亿元，经调整净利51.8—57.09亿元，中值约54.44亿元，符合该行预期。

中金主要观点如下:

4Q21海外业务持续快速增长，国内业务受监管政策等影响短期波动，不改公司中长期持续成长趋势。

以中间值测算，公司Q4经调整净利润约12.2亿元，同比降约15%该行认为海外仍是公司的主要市场和增长点，预计大客户Vuse4Q21在美销售同比仍增约50%，持续强劲增长，国内市场受监管政策，渠道去库存等影响，4Q21订单短期或有所下滑该行认为电子烟等新型烟草的需求具有消费韧性，伴随着未来国内监管细则的逐步落地，预计2022年下半年国内业务有望重拾快速增长势头

公司核心竞争优势突出，科技创新，技术迭代助力公司持续领先。

该行认为，专利体系，产能规模，产品品质，客户优势等共构公司深厚的综合竞争壁垒如该行在《思摩尔国际:发布FEELM新技术，三大创新引领雾化行业变革》中的观点，公司新推出的FEELMAir全新一代技术，在材料，工艺，结构等方面进行了革命性创新，实现了七大突破，该行预计公司将不断研发布局差异化雾化技术，满足不同领域与价格带的细分需求，有望通过强大的科技创新，技术迭代能力引领行业变革，维持其领先地位与利润水平

持续发力新领域，拓展新客户，成长前景广阔。

1)在雾化电子烟领域，公司一方面维持现有领先优势并与大客户紧密合作，另一方面不断拓展一次性陶瓷芯电子烟等产品，有望不断获取优质新客，该行预计一次性电子烟等新品有望在2022年贡献收入增量，

2)在其他领域，公司积极布局拥有自主知识产权的HNB产品(METEX品牌等)，有望与中烟等海内外大客户积极合作，把握HNB赛道成长红利，此外公司还布局美容，保健，医疗等领域，拓展平台型雾化技术的应用场景，打开成长天花板。

风险提示:政策监管风险，客户依赖风险，技术风险，汇率波动。

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